巨人网络（002558.SZ）对于以色列游戏厂商Playtika长达三年的“拉锯式收购”，在11月初戛然而止。
11月4日，巨人网络发布《关于终止筹划重大资产重组的公告》，公告称将终止筹划对于 Alpha的收购，Alpha则是为收购Playtika成立的持股平台。关于终止原因，巨人网络表示标的公司或其子公司拟寻求海外上市，因标的公司体量巨大，为避免触发涉及分拆上市的相关限制性规定而终止。这也意味着这场历时三年、几易方案的收购告吹。
《华夏时报》记者就相关事宜联系巨人网络方面，对方则回复“以公告为准”。但巨人网络仍似乎未死心，“公司将继续与相关各方友好协商，寻求更适宜的收购方式。”巨人网络在公告中表示。
历时三年“拉锯式”收购终成空
巨人网络对于Playtika的收购是一场名副其实的“拉锯战”。2015年，巨人网络借壳世纪游轮回归A股，次年便联合泛海资本、上海瓴逸等13家财团签署《资产购买协议》，拟通过发行股份及支付现金方式以305亿元的价格购买Alpha99.9783%的A类普通股。
“巨人网络对于Playtika的收购无疑看中了其增长性，尤其在巨人错过手游红利，游戏业务逐渐疲软的情况下。”游戏产业分析师张焱对《华夏时报》记者表示。
据了解，Playtika主营业务为休闲社交棋牌类游戏平台，该业务主要分布于美国、欧洲等海外市场。Playtika一直保持着可观的增长，数据显示，其近两年营收分别为77.1亿元和99.72亿元，净利润则为18.9亿元和24.34亿元。
对于这一优秀的标的资产，巨人网络的收购却“一波三折”。去年8月，证监会下文通知，对于巨人网络的收购案暂停审查，并在10月下发了关于终止审查的通知书。在此期间，巨人网络停牌近两月并修改了交易方案，交易方式变为“全部发行股份收购”，调整后方案中，新华联控股、四川国鹏、广东俊特及上海并购基金四家财团退出。
新方案递交再度得到受理，又二度被中止。今年1月，证监会对巨人网络出具《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》，收购又一次被搁置，直到3月才恢复审查。今年7月，巨人网络三度调整方案，交易方案改为以现金交易方式收购Alpha回购交易完成后42.3%股份，价格也下调为不超过110.98亿元。
新的交易案也遭到了深交所问询，问询函围绕交易方案、标的估值等方面提出了14个问题，然而对于问询函巨人网络迟迟未回复，只是不断发布“周抛型公告”，透露交易资金筹措进展。最终，还未等来对于问询的回复，此次收购便以终止收尾。
终止收购获非坏事
对于终止收购对公司的影响，巨人网络在公告中表示，鉴于本次重大资产重组的正式方案尚未提交董事会、股东大会审议通过，终止筹划对于公司没有实质性影响。然而二级市场给出的反应却很直观，自终止公告发布后，巨人网络股价连续两日下跌，截至6日收盘价报17.48元。
回归A股后，巨人网络曾有过高光时刻，其股价曾一度涨至77.70元/股，然而自2017年以来，其股价持续下滑，总市值也由两年前近1567.6亿元缩水至如今的353.86亿。
“寻求海外收购的失败对巨人有两方面的影响，一方面是其估值的想象空间有所下降，另一方面则在于Playtika的真正能力在于用人工智能技术对于游戏的改造，对于巨人网络这样付费玩法创新的游戏企业，这方面的技术功能尤为重要。”张焱对此分析道。
不过，在另一方面，收购的停止对于巨人网络的资金状况有所改善。此前，为筹措收购资金，巨人网络一直为钱奔走。虽然对于深交所问询函一直未回复，但巨人网络的“周抛型公告”中一直在透露资金进展。
10月26日巨人网络公布的迄今最后一份《关于披露重大资产重组预案后的进展公告》中显示，对于Alpha股份回购交易的资金已经足额到位，并已完成对Alpha回购股份的注销。资金则来源于瑞士信贷、高盛美国和瑞银证券美国组成的外部银团。交易终止后，对于此部分资金的解决方案，巨人网络并未向《华夏时报》记者作出正面回复。
实际上，巨人网络的自有资金一直与收购金额有较大缺口。巨人网络三季报显示，报告期内其母公司货币资金余额为23.13亿元；半年报显示，报告期内其母公司货币资金余额为29.02亿元。有分析认为，改为现金收购后面临的资金缺口获取也是终止收购的原因之一。
值得注意的是，就在终止收购前不久，巨人网络10月31日发布公告称，将以不超过20亿元、不低于10亿元的资金总额回购公司股份用于股权激励或员工持股计划。11月5日，巨人网络公布回购进展，截至目前已回购股份数量171.2万股，成交总金额为3156万元。
重度研发下的“新征途”
伴随着收购告吹的还有巨人网络业绩的持续下滑。巨人网络今年三季报显示，第三季度其营收为6.4亿元，同比下滑27.29%，净利润为2.1亿，同比下滑24.59%，营收净利双下滑。
实际上，自去年三季度以来，巨人网络营收便出现下滑迹象。“早期网游时代，国产网游普遍不够精品，巨人旗下游戏依靠创新付费模式占据先机，然而在之后游戏厂商出现分野，走精品路线的公司逐步稳定了排名，巨人网络则失去了游戏转型和精品化过程的时机。”互联网产业时评人张书乐对《华夏时报》记者表示、
巨人网络的起家离不开《征途》这款游戏，在网络游戏普遍需要“点卡”的时代，《征途》以免费游戏，道具收费的方式快速崛起，但单向依靠营销来带动业绩的方式目前已经不适用。在张书乐看来，巨人网络在游戏的运营中仍保持着“三分研发，七分运营”的思维定式。
实际上，Playtika的运营模式也在于通过大数据、人工智能等技术手段对游戏用户进行分析，输出对游戏的精细化运营改造方案，从而提升游戏变现能力。如此看来，巨人网络在收购之初依然存在着重运营的思维模式。“营销可能快速实现爆款，而研发则需要大投入也可能伴随着颗粒无收，需要很大勇气与尝试。”张书乐说道。
就目前国内环境来看，游戏企业发展路线仍然以重度研发为主，巨人网络显然已认识到这一点。今年秋季的苹果新品发布会上，巨人网络游戏《帕斯卡契约》作为iPhone 11发布环节唯一展示推介的游戏亮相，同时也成为首个登上苹果发布会的国产游戏。此前巨人网络也开发出《球球大作战》这一休闲游戏，在市场取得不错反响。
张书乐表示，虽然重度研发游戏伴随着失败的风险，但一旦获取成功，其在游戏精品化中收益的价值也巨大。在重度研发这条路上，巨人网络已经迈出了第一步，持续的创新动力能坚持多久，则是巨人网络的“新征途”。